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　　开首：招商巨额商品陆续

　　论说节录

　　2026年2月28日好意思以麇集对伊朗发动军事打击，伊朗迅速实践攻击并禁闭霍尔木兹海峡，对大家电解铝产业形成剧烈冲击。中东六国电解铝建成产能占大家9.2%，产业高度依赖海峡运载，氧化铝自给率仅34%，突破爆发后区域铝企堕入步伐损毁、原料断供、动力缺少三重危境。划定5月6日，中东累计影响电解铝产能超200万吨/年，阿联酋EGA 160万吨产能全面停产，卡塔尔、巴林、伊朗铝厂均出现不同程度减产，区域氧化铝库存仅可保管1-4周出产，大家电解铝海运生意量缩减12%。

　　2026年大家电解铝履行可投产产能280-330万吨，受投产节拍与爬坡周期影响，全年新增产量180-240万吨；除中东突破激发的减产外，大家另有莫桑比克、欧洲等地约109万吨刚性减产产能。

　　经测算，2026年，基准景色下大家电解铝新增产量无法阴私减产界限，净减产10-40万吨，供应缺口自二季度起合手续扩大；乐不雅景色下小幅净增产10-30 万吨，悲不雅景色下净减产120-140万吨。本次地缘突破与动力缺少共振，铝市供应收紧趋势建造。

　　一、中东地区电解铝产业形式

　　中东地区是大家要紧的电解铝出产基地，六国（伊朗、沙特、阿联酋、巴林、卡塔尔、阿曼）电解铝建成产能约700万吨/年，占大家总产能的9.2%。2025年履行产量约695万吨，出口占比高达65%。

　　中东电解铝产业的一个显赫脾气是原料对外依存度极高。中东地区氧化铝自给率仅34%，其中90%以上需过程霍尔木兹海峡。除沙特和伊朗部分铝厂可完毕氧化铝自给外，其他铝厂的氧化铝原料均依赖入口，开云体育(中国)官方网站入口开首以澳大利亚为首（占比65%），印度次之（占比20%）。

　　另一个要紧脾气是动力结构单一。中东地区电解铝出产90%依赖自然气发电。这种动力结构在泛泛情况下具有资本上风，中东地区自然气价钱便宜，自备电厂0.018-0.025好意思元/度，对应吨铝电力资本240-340好意思元；电网工业电价0.03-0.035好意思元/度，对应吨铝电力资本390-450好意思元，显赫低于西洋600-900好意思元/吨的水平。相关词，这种单一的动力结构也成为缺点，一朝自然气供应中断，出产将立即堕入瘫痪。

　　二、中东突破对电解铝供应的影响

　　（一）径直影响：出产步伐受损与产能逝世

　　2026年3月28日，中东电解铝产业碰到了突破爆发以来最严重的径直打击。伊朗对阿联酋和巴林境内的两家大型铝厂发动了精确蹙迫，博亚体育形成了严重的出产步伐损毁和东说念主员伤一火。

　　（二）盘曲影响：物流中断与供应链受阻

　　突破对中东电解铝产业的盘曲影响主要体当今物流中断和供应链受阻方面，其中霍尔木兹海峡的禁闭是最缺陷的身分。

　　霍尔木兹海峡是中东电解铝产业的“生命线”。霍尔木兹海峡承担着大家20%的石油运载和中东地区90%以上的氧化铝入口运载。自2026年3月初以来，伊朗也曾骨子性关闭了霍尔木兹海峡，周内通过海峡的邮轮数目骤降80%以上。

　　这种物流中断对中东铝厂形成了“原料进不来、制品出不去”的双重窘境。

　　三、2026年大家电解铝新投产能

　　2026年电解铝贪图新增产能国外约350万吨、国内约50万吨，但受电力供应、环保审批、资金等多重身分制约，部分投产进程滞后。2026年大家履行可投产产能约280-330万吨。

　　四、2026年大家电解铝供应测算

　　受中东地缘突破与大家动力资本高企的双重冲击，2026年大家电解铝新增投产界限将无法阴私已落地的刚性减产，供应缺口或从二季度开动冉冉扩大，并将合手续至年底。

　　（一） 大家电解铝新增产量景色测算

　　基于大家主要在建项蓄意投产进程和爬坡周期，2026年新增产量分为三种景色：

　　1． 基准景色：新增产量210-230万吨：假定总共进程妥当预期的形状按蓄意投产，进程不足预期的形状（印尼南山宾坦、越南达农等）按修正后的节点投产，Q4投产形状以前仅孝敬一丝产量。

　　2． 乐不雅景色：新增产量230-240万吨：假定总共形状进程超预期，爬坡周期大都缩小1个月，中枢形状提前满产。

　　3． 悲不雅景色：新增产量180-190万吨：假定印尼、越南地区形状进一步滞后，印尼南山宾坦、CITA形状2026年无产量孝敬，马来西亚皆力铝厂爬坡周期蔓延。

　　（二） 大家电解铝减产产量景色测算

　　中东地区因突破导致的减产外，2026年大家还有约109万吨非中东地区的已落地刚性减产：莫桑比克Mozal铝厂因永远电力危境于3月15日全面关停；冰岛世纪铝业电气诱惑故障停产三分之二（已复产，展望7月底达产）；德国Trimet、法国敦刻尔克铝厂因欧洲动力价钱反弹和永远资本倒挂减产，年内无复产蓄意；黑山KAP铝厂因资不抵债于2月干涉停业计帐门径，12万吨产能永恒退出阛阓。

　　在此基础上，贯串中东地区减产的不同演化旅途，2026年大家减产产量分为三种景色：

　　1． 基准景色：减产产量240-250万吨：假定已落地的减产产能全年保管现时水平，阿联酋EGA 2026年无复产，巴林铝业不再进一步减产，无新增大界限减产形状。

　　2． 乐不雅景色：减产产量210-220万吨：假定中东地点出现赫然自傲，霍尔木兹海峡航运收复泛泛，阿联酋EGA在Q4收复部分产能，其他地区减产保管不变。

　　3． 悲不雅景色：减产产量310-320万吨：假定中东突破进一步升级，巴林铝业Q2停产界限扩大，澳大利亚Tomago铝厂因电力资本问题于Q3全面关停，伊朗铝业进一步减产至20万吨。

　　（三）大家电解铝净供应变化笼统测算

　　将新增产量与减产产量贯串，2026年大家电解铝净供应变化如下表所示：

　　陆续员简介

　　曹澄：招商期货产研业务总部金属矿产团队陆续员，海表里双金融硕士，曾接事于国内大型企业贬责询查机构，具有几十家企业风险贬责劳动教会。擅长基本面陆续和套期保值体系搭建。具有期货从业经验（文凭编号：F03101787）及投资询查经验（文凭编号：Z0021223）。

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