出品：新浪财经上市公司相干院

　　文/夏虫责任室

　　中枢不雅点：嘉和好意思康正碰到转型阵痛，一方面，计谋红利落潮，电子病历基础诱惑市集有余，公司需求萎缩；另一方面，资本端因名堂定制化增多、周期延长而失控，与收入严重不匹配。在收入端与资本端同期遭受冲击布景下，公司似乎也在承受行业内卷压力。公司毛利率从50%骤降至16%。值得耀眼的是，尽管公司仍居电子病历市集份额第一，但份额已从18%缩水至15%，营收不绝大幅下滑，公司龙头地位或岌岌可危。

　　行动电子病历龙头嘉和好意思康2025年捏续失掉。

　　2025年年报明白，嘉和好意思康全年买卖收入为4.04亿元，同比下跌31.73%；归母净利润为-2.5亿元，同比增长2.2%；扣非归母净利润为-2.58亿元，同比增长1.43%。

　　碰到转型阵痛？营收捏续缩水

　　嘉和好意思康为医疗机构提供信息化诱惑处理决策，通过提供以自研为主的软件及干系技能作事、少许外购软硬件及集成作事取得收入并竣事盈利。公司现存主要产物及作事包括机灵临床业务、数据智能业务、人命科学业务等板块，各板块产物协同应用，形周全面援手机灵病院诱惑的二十余种处理决策。字据IDC证明，嘉和好意思康是2014至2024年间，不绝11年位居中国电子病历市集份额第一的医疗信息化企业。

　　此外，公司还面向区域型用户提供县域医共体、城市医疗集团及全民健康数据中心、疾控监测数据中心等区域医疗处理决策。

　　自2023年后，公司营收出现捏续缩水。为何公司功绩下滑如斯之大？

　　一方面，跟着行业计谋红利期落潮，干系市集需求或在萎缩。

　　2018年至2023年，医疗信息化行业在明确的计谋运行下资格了高速增长。这一时候的中枢驱能源（7.440， 0.03， 0.40%）是国度卫健委主导的 “以评促建” 计谋，荒谬是将电子病历、互联互通等评级效果与公立病院绩效观望径直挂钩。中国医疗信息化市集领域从2018年的491.8亿元增长至2021年的654.6亿元，年均复合增长率达10%。到2023年，计谋条目的基础诱惑野心已基本完成，行业增长能源从“完成评级”转向“用好系统”。字据国度卫健委等7部门2025年3月发布的通报，2023年天下三级公立病院电子病历系统应用水平达到4级及以上的比例已达87.99%。这或象征着计谋初期设定的普及性野心已基本竣事。

　　嘉和好意思康的传统电子病历市集也正在资格转型。经过“十三五”、“十四五”不绝多年的互联互通测试评级的指引，病院对HIS+EMR（电子病历）一体化的需求平稳锻真金不怕火。单纯电子病历系统的市集领域有所下跌。2025年IDC发布《中国电子病历系统市集份额，2024：智能化再升级》的证明明白，2024年中国电子病历市集领域较2023年增长5.9%；IDC的2020年证明明白，2020 年中国电子病历系统处理决策市集领域为17.4 亿元，同比增长19.2%。不错看出，电子病历系统市集增速正在显贵放缓。

　　另一方面，收入端遭受冲击情况下公司资本端却有增无减。

　　行业计谋正处于从“基础诱惑”向“机灵深化”转型升级的关节窗口期，计谋重点已从单一的“达标运行”转向更为复杂的“价值导向”，国度卫健委发布的《机灵医疗分级评价方法及圭臬（2025版）》升级评价体系诚然永远来看是新计谋对行业升级的指引，短期内却形成了“计谋门槛栽培”与“采购预算不及”的错配，客户在名堂实施历程中休养或增多需求，博亚体育公司克己软件在录用历程中需要进行更多的定制化开发插足， 形成录用资本大幅增长。从公司收入资本匹配度上也进一步得到考证。咱们发现，公司2024年、2025年收入与资本似乎并不配比，24年收入大幅下滑15%，而资本却大增11.32%；25年收入大幅下滑32%，而资本仅下跌11%。

　　是否碰到内卷？

　　字据IDC证明明白，电子病历市集份额前5名厂商占比为53.9%，分散为嘉和好意思康、卫宁健康、东软集团、海泰医疗、东华医为。其中嘉和好意思康市集份额占比15.0%，不绝11年蝉联市集第一。值得耀眼的是，嘉和好意思康市集份额在缩水，2024年市集份额占比为15%，而2020年公司市集份额为18%，出现缩水。

　　咱们发现，公司的毛利率比年出现断崖式下滑。2023年之前，公司的毛利率守护在50%驾御，而2025年公司的毛利率仅为16%。中研产业相干院分析指出，医疗信息化行业竞争浓烈，行业汇集度较低，并未形成寡头格式。市集存在多数传统软件厂商及新兴参与者。这是否诠释，公司尽管市集份额第一，但行业竞争或还是浓烈，公司能否守护行业第一或可能还存在变数。

　　关于2025年功绩下滑，公司给出以下原因：

　　其一，近两年，受合座经济环境承压及医疗行业财政拨款支付才气减轻的影响，部分病院客户采购预算被延后或压缩；另一方面，跟着医保支付校正的进一步深刻，短期内公立病院收入减少，病院行使自有资金进行的软件采购变得愈加严慎。宏不雅环境及行业环境影响下的需求侧收紧导致近两年客户购买力减轻，同期财政资金拨付蔓延影响客户验收意愿，名堂延期验收的情况增多，公司2025年收入同比下滑31.73%。

　　其二，短期客户购买力下跌导致行业竞争加重，名堂平均单价有一定进度下跌。

　　其三，客户因预算资金未实时拨付到位等身分而推迟名堂验收的情况增多，延长实施作事周期，名堂实施历程中发生需求变动的情况增多，导致公司2025年名堂实施资本大幅增长，毛利同比大幅下跌。

　　公司一季报收入端并未好转仍在捏续下滑。一季报明白，公司买卖收入为8478.03万元，同比下跌16.22%；归母净利润为-1431.63万元，同比增长17.88%；扣非归母净利润为-1480.52万元，同比增长17.56%。

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